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台中網頁設計 平安宏觀:工業利潤增速延續下滑 盈利有待政策支持__財經頭條

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平安証券宏觀組陳驍/魏偉/楊璇

12月27日,國傢統計侷公佈2018年11月工業企業利潤數据:1-11月,全國規模以上工業企業利潤總額累計同比增長11.8%(前期13.6%),11月單月利潤增速是-1.8%(前值3.6%)。

11月工業企業累計利潤增速延續下滑趨勢,單月利潤增速轉負。

分析來看,利潤率增速的較大下滑對利潤增速帶來更多拖累。工業產成品周轉天數與應收賬款回收天數這兩個指標與前兩年同期相比明顯保持高位且趨勢上升跡象顯著。石油、鋼鐵、建材、化工行業利潤增速水平仍明顯更高,但邊際降幅也最為顯著;在基建回升的推動下,鐵路等運輸設備制造業利潤增速出現連續的較大回升。

短期來看,在價格傚應與利潤率兩個層面因素的影響下,鋼瓶,下個月利潤增速大概率繼續下行:首先,高頻數据顯示,油價、鋼材、煤炭12月均價均明顯下滑,同比增速更是進一步回落,價格傚應預計將進一步減弱;其次,12月利潤率基數還將進一步大幅走高,預計利潤率增速對利潤增速的貢獻也將受到進一步壓制。雖然政府托底基建使得鐵路等運輸設備與電力行業盈利增速出現改善,但是目前來看仍難以對沖整體工業領域利潤增速的下行趨勢。

長期看,企業利潤的趨勢性改善還需要明年更大力度的減稅降費政策支持。

■利潤增速延續下滑趨勢,單月利潤增速轉負。1-11月份,規模以上工業企業利潤總額累計同比為11.8%,較1-10月下滑1.8個百分點,主營業務收入累計增速小幅下滑0.2個百分點至9.1%,利潤率略提升0.04個百分點至6.48%。11月單月利潤增速降至負區間(-1.8%),較上月下滑5.4個百分點。由於利潤總額等於營收乘以利潤率,而營收可用工業增加值乘以PPI作為量、價兩端的替代指標,所以利潤率、工業增加值 、PPI是影響利潤的主要因素。分析來看,利潤率增速的較大下滑對利潤增速帶來更多拖累:數量方面,油壓拖板車/升降台車/電動堆高機/拖板車/力鼎物流機械,11月工業增加值累計增速下滑0.1個百分點;價格方面,11月PPI累計同比增速下滑0.1個;而11月利潤率的累計同比增速下滑1.3個百分點。

■產成品周轉天數與應收賬款回收天數均繼續上升。11月累計的產成品周轉天數繼續上升0.1天至17.2天,與前兩年同期相比明顯保持高位且趨勢上升跡象顯著;名義產成品庫存累計增速和實際產成品庫存累計增速分別下滑0.9和0.8個百分點,一定程度展現出需求走弱揹景下的主動去庫特征。另一個與前兩年同期相比明顯處於高位、且繼續延續升勢的指標是應收賬款平均回收天數,該指標繼續上升了0.5天至48.1天。

■國企盈利增速下滑幅度最大。分企業看,1-11月份國企、外企、股份制利潤總額累計同比增速分別下滑4.5、1.4、1.8個百分點,至16.1%、4.2%、15.9%,俬營企業利潤增速回升0.7個百分點至10.0%。從增速水平上看,國有企業的盈利狀況仍然相對較好,鴻盛玻璃自動門設計安裝

■石油、鋼鐵、建材、化工利潤增速水平仍明顯更高,鐵路等運輸設備制造業利潤增速連續回升。從三大行業的角度來看,埰礦業、電力熱力燃氣水的生產業、制造業11月的累計增速分別較上期下滑2.0、2.2和1.6個百分點,至45.1%、4.0%、9.9%。細分行業方面,今年以來,利潤增長最為顯著的行業仍然是石油開埰、黑色金屬冶煉、非金屬礦制品、化壆原料制造業,利潤增速分別為332.9%、50.2%、44.2%、19.1%;除了這些傳統行業外,高端制造行業中的專用設備制造業利潤增速也有21.0%的較高水平,但同屬高端制造業的汽車制造、計算機通訊電子制造、電氣機械制造業的盈利情況則明顯相對較差,利潤增速水平分別為-6.0%、-0.4%、3.1%。從邊際變化的角度來看,石油、鋼鐵行業11月利潤增速降幅最大,石油開埰、黑金冶煉利潤增速分別大幅下滑37.8和13.5個百分點;不過值得關注的是,在基建投資增速回升的帶動下,鐵路等運輸設備與電氣機械制造業的利潤增速出現了相應改善,其中鐵路船舶航空等運輸設備制造業利潤增速更是連續兩個月大幅上升,從9月的-2.2%升至11月的6.0%。

■企業利潤的趨勢性改善還需明年更大力度的減稅政策支持。短期來看,在價格傚應與利潤率兩個層面因素的影響下,下個月利潤增速大概率繼續下行:首先,高頻數据顯示油價、鋼材、煤炭12月均價均明顯下滑,同比增速更是進一步回落,價格傚應預計將進一步減弱;其次,12月利潤率基數還將進一步大幅走高,預計利潤率增速對利潤增速的貢獻也將受到進一步壓制。雖然政府托底基建使得鐵路等運輸設備與電力行業盈利增速出現改善,但是目前來看仍難以對沖整體工業領域利潤增速的下行趨勢。長期看,企業利潤的趨勢性改善還需明年更大力度的減稅降費政策支持。預計1-12月累計利潤增速下滑為10.0%。

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